Tests de modélisation en banque d'affaires : formats, durées et méthode pour les réussir

Vous avez passé les premiers entretiens, et on vous annonce un « test de modélisation ». Première question : à quoi vous attendre exactement ? Un LBO sur papier en 20 minutes, un modèle Excel complet en 3 heures, ou un cas à rendre sous 48 heures ?

La réponse change tout à votre préparation. Cet article passe en revue les formats que vous pouvez rencontrer, leur durée habituelle et la façon de gérer votre temps pour chacun.

Pourquoi on vous fait passer un test de modélisation

En entretien, vous pouvez réciter le passage de l'EBITDA au flux de trésorerie disponible sans jamais l'avoir construit. Le test de modélisation sert à vérifier que vous savez passer de la théorie à la pratique, sous contrainte de temps.

Le recruteur regarde trois choses :

• La logique financière : vos trois états financiers sont-ils reliés correctement ? Votre bilan est-il équilibré ?
• La rigueur : pas d'erreur de signe, pas de valeur saisie en dur au milieu d'une formule.
• La gestion du temps : un modèle propre et terminé vaut mieux qu'un modèle brillant à moitié fini.

À noter : en recrutement analyste en banque d'affaires, le test Excel n'est pas systématique. On le retrouve plus souvent en private equity, en leveraged finance, dans certaines boutiques et pour les recrutements de profils expérimentés. Mieux vaut donc demander le format à l'avance, c'est une question tout à fait légitime.

Les 4 grands formats de tests

1. Le paper LBO (10 à 30 minutes)

C'est le format le plus court. On vous donne quelques hypothèses à l'oral ou sur une feuille, et vous calculez le rendement d'un LBO avec un stylo et une feuille, sans Excel et parfois sans calculatrice.

Il est surtout utilisé en private equity, mais il arrive qu'on le pose en banque, notamment pour des équipes leveraged finance ou financial sponsors.

Exemple chiffré :

• Une cible réalise 100 d'EBITDA. Prix d'acquisition : 10x l'EBITDA, soit une valeur d'entreprise de 1 000.
• Financement : 5x l'EBITDA en dette (500) et 500 en fonds propres apportés par le sponsor.
• L'EBITDA atteint 150 en année 5. Sortie au même multiple de 10x : valeur d'entreprise de sortie de 1 500.
• Le flux de trésorerie disponible cumulé a permis de rembourser 250 de dette. Dette restante : 250.
• Valeur des fonds propres à la sortie : 1 500 - 250 = 1 250.

Multiple sur fonds propres : 1 250 / 500 = 2,5x. Sur 5 ans, cela correspond à un IRR d'environ 20 % (car 1,2 puissance 5 ≈ 2,49).

Les repères à connaître par cœur pour un horizon de 5 ans :

Ces repères vous évitent de calculer une racine cinquième de tête.

2. Le test Excel chronométré (1 à 3 heures)

C'est le format le plus classique. Vous êtes devant un ordinateur, dans les locaux ou à distance, avec un énoncé et un temps limité, souvent entre 1 et 3 heures.

Deux variantes existent :

• Le template partiellement rempli : la structure est fournie, vous complétez les formules. Plus court, en général autour d'une heure.
• La page blanche : vous construisez tout. Comptez plutôt 2 à 3 heures.

Le sujet est presque toujours un LBO, un modèle trois états financiers ou une analyse relutive/dilutive.

3. Le cas à faire chez soi (quelques heures à quelques jours)

On vous envoie un dossier (énoncé, comptes de la société, parfois un document de présentation de la cible) et vous avez un délai pour rendre votre travail, souvent de 24 heures à quelques jours.

Le piège ici est inverse : comme vous avez du temps, le niveau d'exigence monte. On attend un modèle très propre, des hypothèses justifiées et souvent une recommandation argumentée (investir ou non, à quel prix).

4. L'étude de cas avec présentation

Le format le plus complet : vous construisez un modèle, vous préparez quelques slides ou un mémo, puis vous présentez vos conclusions devant l'équipe.

Il peut se faire sur place (un après-midi entier) ou en mode « à la maison » suivi d'un entretien. On évalue alors autant votre capacité à synthétiser que votre technique : un banquier doit savoir expliquer son modèle à un client.

Quels modèles peut-on vous demander ?

Le modèle trois états financiers

Compte de résultat, bilan et tableau des flux de trésorerie, reliés entre eux. C'est la base de tout le reste. Le test ultime : votre bilan doit s'équilibrer chaque année.

Le DCF

Projection des flux de trésorerie disponibles, calcul du WACC, valeur terminale, puis passage de la valeur d'entreprise à la valeur des fonds propres. On vous demande souvent un tableau de sensibilité sur le taux d'actualisation et le taux de croissance à l'infini.

Le LBO

Le grand classique des tests. Les étapes attendues :

1. Tableau des emplois et ressources : prix payé, frais, et répartition entre dette et fonds propres.
2. Projections opérationnelles : chiffre d'affaires, EBITDA, CAPEX, variation du BFR.
3. Échéancier de la dette : remboursement du capital, intérêts, éventuellement un cash sweep.
4. Calcul des rendements : IRR et multiple sur fonds propres.

L'analyse relutive/dilutive (merger model)

Un acquéreur rachète une cible, payée en numéraire, en titres ou les deux. Vous calculez l'impact sur le BPA de l'acquéreur : l'opération est-elle relutive ou dilutive ?

Comment gérer votre temps : exemple sur un LBO en 2 heures

Voici une répartition réaliste pour un test LBO à partir d'une page blanche :

• 10 minutes : lire tout l'énoncé, noter les hypothèses clés et les questions posées.
• 15 minutes : tableau des emplois et ressources.
• 35 minutes : projections opérationnelles jusqu'au flux de trésorerie disponible.
• 30 minutes : échéancier de la dette.
• 15 minutes : calcul de l'IRR et du multiple.
• 15 minutes : vérifications, mise en forme et réponse aux questions de l'énoncé.

La règle d'or : construisez d'abord une version simple qui fonctionne de bout en bout, puis affinez. Un IRR calculé avec des intérêts simplifiés vaut infiniment mieux qu'un échéancier de dette parfait sans aucun rendement à la fin.

Le cas des intérêts circulaires

Si vous calculez les intérêts sur la dette moyenne de l'année, vous créez une référence circulaire (les intérêts dépendent du remboursement, qui dépend du flux de trésorerie, qui dépend des intérêts).

Deux options :

• Calculer les intérêts sur la dette en début de période : plus simple, sans circularité.
• Activer le calcul itératif et ajouter un interrupteur (une cellule 0/1) pour casser la circularité si le modèle plante.

Si l'énoncé ne précise rien, la première option est souvent la plus sûre sous contrainte de temps. Mentionnez simplement votre choix.

Les erreurs qui coûtent cher

• Ne pas lire l'énoncé jusqu'au bout : certaines questions changent la structure du modèle (un second scénario, une sortie à une autre date).
• Saisir des chiffres en dur dans les formules : impossible à vérifier et à modifier. Toutes les hypothèses doivent être dans des cellules dédiées.
• Oublier les conventions de couleur : hypothèses en bleu, formules en noir. C'est un réflexe que les banquiers remarquent immédiatement.
• Se tromper de signe dans le tableau des flux de trésorerie : une hausse du BFR ou des CAPEX réduit la trésorerie.
• Rendre un bilan déséquilibré sans le signaler : si vous manquez de temps, mieux vaut écrire que vous avez identifié l'écart que de faire comme s'il n'existait pas.
• Ne pas répondre à la question posée : on vous demande souvent une recommandation. Un modèle sans conclusion est incomplet.

Comment vous préparer efficacement

Entraînez-vous chronomètre en main

Construire un LBO en prenant votre temps et le construire en 2 heures sont deux exercices différents. Refaites les mêmes modèles plusieurs fois jusqu'à ce que la structure devienne automatique.

Travaillez vos raccourcis Excel

Navigation, sélection, copie de formules, mise en forme : chaque minute gagnée sur la mécanique est une minute de plus pour la réflexion. Entraînez-vous au maximum sans la souris.

Faites des paper LBO à voix haute

Demandez à un ami de vous donner des hypothèses et calculez de tête en expliquant votre raisonnement. C'est exactement ce qui se passe en entretien.

Renseignez-vous sur le format

Demandez au recruteur la durée, le type de modèle et si un template est fourni. Vous pouvez aussi interroger des personnes passées par le même processus.

En résumé

Quel que soit le format, le recruteur cherche la même chose : un modèle juste, lisible et terminé, accompagné d'une conclusion claire. Si vous maîtrisez la structure d'un LBO et d'un modèle trois états financiers, et que vous vous êtes entraîné sous contrainte de temps, vous avez déjà fait l'essentiel du travail.